熔斷機(jī)制暫停之后A股將如何走？
想必大家昨晚都被證監(jiān)會刷屏了吧，度過了一個(gè)當(dāng)斷則斷的夜晚，小編最關(guān)心的還是今天股市到底會怎么走?
再來說點(diǎn)實(shí)(時(shí))事，7日晚間上交所、深交所、中金所三大交易發(fā)布通知稱，1月8日起暫停實(shí)施A股指數(shù)熔斷制度。受此消息提振，富時(shí)中國A50指數(shù)期貨快速走高，漲幅一度超過3%，美股歐股快速反彈跌幅收窄。
對于A股暫停熔斷的評價(jià)及影響，機(jī)構(gòu)認(rèn)為，暫停熔斷交易可以穩(wěn)定市場預(yù)期，有利于市場健康穩(wěn)定發(fā)展和抑制投資者的恐慌情緒，市場會出現(xiàn)一定的反彈，但不構(gòu)成單邊反轉(zhuǎn)的走勢。
申萬宏源：市場會出現(xiàn)一定的反彈，但不構(gòu)成單邊反轉(zhuǎn)的走勢
申萬宏源證券首席策略分析師桂浩明表示，管理層審時(shí)度勢，順義民意的要求，及時(shí)中止了熔斷制度的繼續(xù)實(shí)施，是做了好事情，因?yàn)槿蹟鄼C(jī)制與中國現(xiàn)行資本市場實(shí)際情況存在距離，制度設(shè)計(jì)不完善，導(dǎo)致在股市下跌中不但沒有起到穩(wěn)定股市的作用，相反還推波助瀾。取消熔斷后，市場會出現(xiàn)一定的反彈，但這反彈只是基于在被熔斷機(jī)制壓抑的買方的恢復(fù)，是大盤在超跌下的反彈，并不構(gòu)成單邊反轉(zhuǎn)的走勢。后市還將出現(xiàn)較長時(shí)間的盤整的格局，以重新確認(rèn)底部、夯實(shí)基礎(chǔ)。
廣發(fā)證券：更可能的結(jié)果是短期弱反彈，而不是報(bào)復(fù)性大反彈
廣發(fā)證券陳杰、黃鑫冬稱，股市熔斷機(jī)制調(diào)整后，更可能的結(jié)果是短期弱反彈，而不是報(bào)復(fù)性大反彈，并且持續(xù)性不會太強(qiáng);在弱反彈結(jié)束之后更可能出現(xiàn)的情況是股市“縮量慢熊”，而在充裕的流動性下，居民會逐漸將資金更多的配置于儲蓄、債券等避險(xiǎn)資產(chǎn)之中。
人民日報(bào)評暫停熔斷：必須意識到理論和實(shí)踐的距離
證監(jiān)會剛剛暫停了運(yùn)行僅四天的股市熔斷機(jī)制，讓幾日來屢嘗熔斷滋味的股民和機(jī)構(gòu)頗感驚訝。這也提醒人們，當(dāng)我們脫離社會運(yùn)行去談?wù)撊魏我环N看起來很美的制度時(shí)，都必須意識到理論與實(shí)際之間的距離。新的修補(bǔ)還在討論中，而在此之前，惟愿熔不斷的是人民的信心，停不了的是股市的發(fā)展。
韓復(fù)齡：暫停熔斷交易可以穩(wěn)定市場預(yù)期
中央財(cái)經(jīng)大學(xué)金融證券研究所所長韓復(fù)齡表示，從實(shí)施效果來看，熔斷機(jī)制沒有實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定市場的初衷，各項(xiàng)措施配套也不盡完備，暫停熔斷交易可以穩(wěn)定市場預(yù)期，有利于市場健康穩(wěn)定發(fā)展和抑制投資者的恐慌情緒。
銀河證券：市場獲得了交易的權(quán)利，風(fēng)險(xiǎn)敞口將被有效控
銀河證券孫建波稱，熔斷機(jī)制暫停，為制度糾偏的效率點(diǎn)贊，市場獲得了交易的權(quán)利，風(fēng)險(xiǎn)敞口將被有效控制。但這不代表市場沒有風(fēng)險(xiǎn)。在人民幣貶值預(yù)期和資本流出預(yù)期下，在中國傳統(tǒng)產(chǎn)能必須拿出壯士斷腕的清理勇氣的時(shí)候，代表中國過去過剩產(chǎn)能的公司必然會下跌。而一些新的行業(yè)和公司，仍需要時(shí)間來培育，很難一下子補(bǔ)充上來。
英大證券李大霄：市場反轉(zhuǎn)的條件成熟了
英大證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李大霄表示，暫停熔斷機(jī)制是重大利好消息，可以有效減低市場由于不理解不熟悉所帶來的風(fēng)險(xiǎn)疊加，避免市場的流動性風(fēng)險(xiǎn)，增加市場效率。
對于后市，他認(rèn)為，“市場反轉(zhuǎn)的條件成熟了”，“市場的穩(wěn)定可以期待，嬰兒底2確定為3115”。再將熔斷這個(gè)不穩(wěn)定因素剔除后，剩下就是減持的影響和引入資金的速度的平衡。
李迅雷評暫停熔斷：周五應(yīng)全天休市
海通證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷稱，目前的市場情況下確有必要暫停熔斷制度。他認(rèn)為熔斷機(jī)制不應(yīng)該取消，監(jiān)管層在認(rèn)真討論之后應(yīng)該推出更為成熟的熔斷制度的方案。
李迅雷還建議，周五應(yīng)該全天休市，否則明天的市場恐慌情緒仍然存在，思維定勢之下走勢仍然難以預(yù)料。他認(rèn)為周五市場在繼續(xù)下跌，將波及融資融券業(yè)務(wù)，導(dǎo)致平倉盤的壓力，有引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的嫌疑。
葉檀評暫停熔斷：亡羊補(bǔ)牢總比羊都逃光了也無動于衷要好
財(cái)經(jīng)問題專家葉檀：熔斷當(dāng)量巨大，被滬深交易所與中金所暫停，亡羊補(bǔ)牢總比羊都逃光了也無動于衷要好。
制度出臺寧可慢，必須精準(zhǔn)擊中靶心。什么都想成就的多目標(biāo)政策體系很難找到最佳點(diǎn)。一次能夠較為順利地解決一個(gè)問題就是上上大吉，如此方可聚沙成塔，成就市場化基業(yè)。
熔斷機(jī)制已經(jīng)成為被攻擊的焦點(diǎn)，雖然我們對熔斷機(jī)制的整體把握尚有欠缺，并不理解市場如此恐慌的真正原因，是熔斷機(jī)制、羊群效應(yīng)、磁吸效應(yīng)，還是熔斷手段的技術(shù)失誤所導(dǎo)致。但市場無法等待、流動性需要恢復(fù)、交易需要正常，挽救式的外科手術(shù)，也許只能暫停，使市場恢復(fù)正常心態(tài)，相信他們的聲音與利益被重視。
董少鵬評暫停熔斷：應(yīng)該為監(jiān)管點(diǎn)贊
證券日報(bào)常務(wù)副總編輯董少鵬：從境外市場的經(jīng)驗(yàn)看，實(shí)施熔斷機(jī)制不可能一步到位，都需要在實(shí)踐中逐步探索、積累經(jīng)驗(yàn)，根據(jù)自身情況進(jìn)行必要調(diào)整。敬畏市場，才能管理好市場。滬深交易所和中金所決定暫停實(shí)施相關(guān)規(guī)定，非常及時(shí)。這是監(jiān)管者尊重市場的表現(xiàn)，也是有為監(jiān)管的表現(xiàn)，應(yīng)該點(diǎn)贊。下一步，我們要在實(shí)踐基礎(chǔ)上，總結(jié)經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，廣泛聽取市場意見建議，揚(yáng)長避短，趨利避害，建立健全適合我國資本市場特點(diǎn)的熔斷機(jī)制。
趙錫軍評暫停熔斷：有人還會很緊張
中國人民大學(xué)金融與證券研究所副所長趙錫軍：現(xiàn)在很難判斷暫停熔斷機(jī)制會帶來的作用是不是提振。有的人可能長舒一口氣，有的人可能還會緊張。中國二級市場現(xiàn)在的問題是本末倒置，本來指示功能是主要功能，現(xiàn)在被忽視了。通過二級市場波動和價(jià)差謀利是一種負(fù)面的衍生功能，現(xiàn)在卻變成主要方面了。這樣認(rèn)知錯(cuò)位的情況下，包括熔斷在內(nèi)的任何機(jī)制放到中國的股票市場上來，都可能發(fā)揮與其最初目的南轅北轍的效果。
熔斷暫停落地僅4日將迎全面改革
監(jiān)管層決定暫停熔斷實(shí)施。不過暫停并非廢除，下一步三大交易所將廣泛征求意見，改革熔斷機(jī)制。
“熔斷機(jī)制不是市場大跌的主因，但從近兩次實(shí)際熔斷情況看，沒有達(dá)到預(yù)期效果，而熔斷機(jī)制又有一定磁吸效應(yīng)，即在接近熔斷閾值時(shí)部分投資者提前交易，導(dǎo)致股指加速觸碰熔斷閾值，起了助跌的作用?！弊C監(jiān)會新聞發(fā)言人鄧舸7日晚間表示，權(quán)衡利弊，目前負(fù)面影響大于正面效應(yīng)。因此，為維護(hù)市場穩(wěn)定，證監(jiān)會決定暫停熔斷機(jī)制。
順勢暫停
熔斷機(jī)制引入第一周，連續(xù)兩個(gè)交易日觸發(fā)。這在各國實(shí)施熔斷機(jī)制的過程中，都是從未有過的。
1月7日，滬深300指數(shù)迅速下跌，熔斷連續(xù)觸發(fā)5%、7%兩道閥值，上證跌破3200，收于3125點(diǎn)。交易時(shí)間再次刷新記錄，一天交易僅約15分鐘。連續(xù)大幅下跌之后，投資者拋售股票受阻、公募基金集中贖回，對新制度的不信任、對“股災(zāi)”的恐慌再次襲來。
有私募基金經(jīng)理對《第一財(cái)經(jīng)日報(bào)》表示，已經(jīng)明顯感覺市場出現(xiàn)了踩踏跡象，恐慌情緒動蕩。而之所以恐慌，主要是因?yàn)槿蹟鄼C(jī)制觸發(fā)后，想賣賣不出去，市場出清受阻。
“熔斷，起源于救市。”興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委對《第一財(cái)經(jīng)日報(bào)》表示，2015年夏天救市開始時(shí)，具有明顯的“救股指”的特征。直到后期，各方意識到應(yīng)該是救流動性。但是，由于對救流動性的理解還不到位，導(dǎo)致了本質(zhì)上是試圖維穩(wěn)滬指的熔斷機(jī)制這一政策推出，但熔斷的磁吸效應(yīng)卻給流動性增添了新的梗阻。
有監(jiān)管系統(tǒng)內(nèi)部人士告訴本報(bào)，引入熔斷機(jī)制之前，監(jiān)管層經(jīng)歷了很多研究論證，并不是“拍腦袋”做出的決定。但是從結(jié)果來看，顯然論證不夠充分，沒有對市場進(jìn)行測試、模擬、演練，對推出之后的市場表現(xiàn)，估計(jì)不足，缺少應(yīng)急預(yù)案。
據(jù)證監(jiān)會新聞發(fā)言人鄧舸介紹，監(jiān)管層此前決定引入指數(shù)熔斷機(jī)制的主要目的有三個(gè)：一是為市場提供“冷靜期”，避免或減少大幅波動情況下的匆忙決策，保護(hù)投資者特別是中小投資者的合法權(quán)益;二是抑制程序化交易的助漲助跌效應(yīng);三是為應(yīng)對技術(shù)或操作風(fēng)險(xiǎn)提供應(yīng)急處置時(shí)間。
通過暫停實(shí)施，監(jiān)管層也為改革留下了時(shí)間和空間。
鄧舸表示，引入熔斷機(jī)制是在2015年股市異常波動發(fā)生以后，應(yīng)各有關(guān)方面的呼吁開始啟動的，有關(guān)方案經(jīng)過了審慎的論證并向社會公開征求了意見。熔斷機(jī)制是一項(xiàng)全新的制度，在我國沒有經(jīng)驗(yàn)，市場適應(yīng)也要有一個(gè)過程，需要逐步探索、積累經(jīng)驗(yàn)、動態(tài)調(diào)整。
“下一步，證監(jiān)會將認(rèn)真總結(jié)經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，進(jìn)一步組織有關(guān)方面研究改進(jìn)方案，廣泛征求各方面意見，不斷完善相關(guān)機(jī)制?！编圁赐黹g稱。
“廢7保5”
《第一財(cái)經(jīng)日報(bào)》采訪發(fā)現(xiàn)，目前對熔斷機(jī)制的改革建議主要有三個(gè)方面的討論。一是廢7保5，即僅保留5%閥值，并延長暫停時(shí)間至30分鐘，廢除7%閥值，打開市場交易;二是廢5保7，這種觀點(diǎn)主要是考慮兩次熔斷間隔較小，第一次觸發(fā)沒有太大意義，且觸發(fā)后容易加速導(dǎo)致第二次觸發(fā)熔斷;第三種建議是徹底廢除熔斷機(jī)制。
前述監(jiān)管系統(tǒng)內(nèi)部人士建議對熔斷機(jī)制進(jìn)行改革，廢除7%閥值的限制，保留5%閥值，適當(dāng)延長熔斷觸發(fā)受暫停交易時(shí)間?！斑@是一個(gè)折中的辦法，實(shí)施的阻力也比較小?！?/p>
首先，保留5%，使得股指漲跌依然有緩沖;廢除7%，也就消除了投資者在第一次熔斷后對下一次熔斷的恐慌，也能夠給投資者足夠的交易時(shí)間。由于磁吸效應(yīng)，在第一次熔斷觸發(fā)之后，很快就會觸發(fā)第二次熔斷。兩次熔斷之間，實(shí)際上是投資者最恐慌的時(shí)間。因?yàn)樵谶@段時(shí)間內(nèi)，投資者需要重新決策、選擇。
其次，延長暫停時(shí)間，是基于對信息反饋實(shí)際情況的考慮。在市場出現(xiàn)異常波動，觸發(fā)第一次熔斷之后，監(jiān)管機(jī)構(gòu)、上市公司以及各市場主體需要時(shí)間進(jìn)行消化、思考，并作出結(jié)論，選擇需要公開的信息進(jìn)行公開或澄清。以交易所為例，若有需要特殊公開說明的事項(xiàng)，一般都要報(bào)至證監(jiān)會定奪，這樣的流程15分鐘斷然不夠。
事實(shí)上，其他國家在引入熔斷機(jī)制后，也一直在因時(shí)制宜進(jìn)行修改。
比如美國市場1987年發(fā)生股災(zāi)后引入了指數(shù)熔斷機(jī)制，后續(xù)調(diào)整過熔斷閾值、暫停交易的時(shí)間;2010年發(fā)生“閃電崩盤”后引入個(gè)股熔斷機(jī)制。
韓國市場在保留已有漲跌幅制度的情況下，在1997年發(fā)生金融危機(jī)后，先后引入指數(shù)熔斷機(jī)制和個(gè)股熔斷機(jī)制;由于觸發(fā)次數(shù)較多，于2015年修訂了指數(shù)熔斷機(jī)制、漲跌幅限制。
倫敦交易所每隔一定時(shí)間就會對個(gè)股熔斷的閾值進(jìn)行評估和更新，如2015年1月富時(shí)100指數(shù)(FTSE100)成份股的部分股票動態(tài)熔斷閾值由前一期的5%降為3%，靜態(tài)熔斷閾值由前一期的10%降為8%。
中泰證券策略分析師曾巖對《第一財(cái)經(jīng)日報(bào)》表示，熔斷機(jī)制作為一項(xiàng)在國外較為成熟的制度，第一次引入A股市場，投資者還不適應(yīng)，但不應(yīng)急于否定。
在他看來，本周市場下跌的根本原因，是股指到了需要調(diào)整的時(shí)期。一方面，因?yàn)閰R率下調(diào)，股市在12月份時(shí)就有調(diào)整需求。但因?yàn)楫?dāng)時(shí)舉牌萬科等事件的帶動，投資者看好藍(lán)籌。現(xiàn)在，調(diào)整的過程開始了，而熔斷加速了這一過程。
“深層次原因在于，市場還不穩(wěn)定，對上漲沒有信心?！痹鴰r告訴本報(bào)，與投資者接觸過程中發(fā)現(xiàn)，不少投資者已經(jīng)表示，從基本面和技術(shù)圖判斷，上證的調(diào)整已經(jīng)基本到位，如繼續(xù)下跌，將會適時(shí)出手去“撿便宜貨”。
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