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　　在過(guò)去一段時(shí)間內(nèi)，很多頭腦發(fā)熱的投資者在過(guò)去幾輪的投資中，都被抬高了至少25%到35%的估值，而每個(gè)人都急于把燙手的山芋傳給更大更有錢的傻子。

　　被重新估值的Snapchat

　　Snapchat推出的“閱后即焚”照片分享應(yīng)用紅極一時(shí)，而它在資本市場(chǎng)更出名的行為是頻繁融資。從2011年9月成立到今年6月，該司累計(jì)融資11億美元。英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》報(bào)道援引知情者的數(shù)據(jù)稱，今年5月最后一輪融資后，Snapchat的估值高達(dá)150億美元。這一身價(jià)僅次于打車應(yīng)用Uber、房屋短租服務(wù)網(wǎng)站Airbnb以及大數(shù)據(jù)分析企業(yè)Palantir，是美國(guó)估值第四高的未上市科技初創(chuàng)企業(yè)。

　　Snapchat當(dāng)下?lián)碛?億用戶，包括ESPN、《人物》雜志和BuzzFeed在內(nèi)的許多媒體都使用這項(xiàng)服務(wù)來(lái)分享短視頻和文章。Snapchat主要通過(guò)在這些渠道，以及該公司自己的Snapchat Stories直播視頻中銷售廣告來(lái)創(chuàng)收。

　　而根據(jù)外媒最新報(bào)道稱，Snapchat最大的股東之一、共有基金富達(dá)投資(Fidelity Investments)去年12月下調(diào)了該公司的估值，將其在Snapchat的投資環(huán)比估值下調(diào)2%。這也是富達(dá)投資在3個(gè)月里第二次減記在該照片分享應(yīng)用開(kāi)發(fā)商的投資價(jià)值。

　　缺乏商業(yè)模式的持續(xù)虧損

　　2015年5月，Snapchat用戶每天視頻觀看量為20億。2015年11月，《金融時(shí)報(bào)》報(bào)道稱Snapchat用戶每天視頻觀看量攀升至60億。去年11月，F(xiàn)acebook稱Facebook用戶每天觀看80億段視頻。Facebook日活躍用戶量約為10億，而Snapchat大約擁有1億用戶。Facebook、Snapchat和YouTube等互聯(lián)網(wǎng)公司都試圖成為下一代數(shù)字娛樂(lè)中心，并試圖獲得利潤(rùn)豐厚的廣告營(yíng)收。因此，這些公司爭(zhēng)相增加視頻用戶量。

　　Snapchat自去年以來(lái)就開(kāi)始投放廣告。根據(jù)Gawker獲得的Snapchat內(nèi)部財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，去年1至11月，該公司的虧損達(dá)到1.28億美元，而營(yíng)收僅為300萬(wàn)美元。這家公司的營(yíng)收情況現(xiàn)在看上去并不樂(lè)觀。

　　我們還不清楚為什么富達(dá)投資要降低Snapchat的估值，單當(dāng)下Snapchat仍然在積極尋找一個(gè)可持續(xù)的盈利模式?！督鹑跁r(shí)報(bào)》在報(bào)道中也提到，Snapchat的問(wèn)題包括未能鎖定特定的用戶，不擅長(zhǎng)數(shù)據(jù)衡量和分析，以及即使用戶瀏覽了廣告，也難以吸引用戶做出購(gòu)買的決定。

　　獨(dú)角獸泡沫的夢(mèng)醒時(shí)分

　　由于面臨逐漸收緊的融資環(huán)境，人們對(duì)硅谷創(chuàng)業(yè)公司的態(tài)度也越來(lái)越冷靜。各大對(duì)沖基金最近都在紛紛下調(diào)他們持有的私有科技公司估值。《福布斯》報(bào)道稱，富達(dá)投資和普信集團(tuán)的行為并不意味著科技企業(yè)的泡沫在破裂，而是投資者在面對(duì)下行風(fēng)險(xiǎn)時(shí)尋求保護(hù)的做法，同時(shí)體現(xiàn)出他們?cè)趯?duì)抗私人企業(yè)持續(xù)攀高的估值。

　　值得注意的是富達(dá)投資此前也曾狂減Ube的估值。金融博客Zerohedge猜測(cè)富達(dá)投資等基金公司頻頻減記高估值科技公司的股票估值，是為了可以在“獨(dú)角獸”泡沫破滅之時(shí)可以平穩(wěn)著陸。Zerohedge表示，私人控股的科技公司的高估值泡沫正在破滅，而投資者對(duì)此的認(rèn)知已經(jīng)越來(lái)越廣泛，問(wèn)題在于這一破滅是否可控。

　　高估值公司的激增逐漸開(kāi)始引起業(yè)界對(duì)互聯(lián)網(wǎng)泡沫的擔(dān)憂增多。一些硅谷的風(fēng)投開(kāi)始感嘆，“獨(dú)角獸”之死將不可避免，因?yàn)樵S多創(chuàng)業(yè)公司已變得毫無(wú)畏懼之心、瘋狂燒錢、不關(guān)注客戶。

　　對(duì)這些初創(chuàng)公司來(lái)說(shuō)，前期估值過(guò)高的情況已經(jīng)暴露的愈加明顯，前期過(guò)高的估值正在逐漸回歸理性，二級(jí)市場(chǎng)的投資者也更加趨于謹(jǐn)慎，而對(duì)于這些創(chuàng)業(yè)公司而言，可能將不得不接受痛苦過(guò)渡期的考驗(yàn)。